科技焦點｜CoreWeave or Nebius: Piper San・BGMEA, OCAB partner to drive C・Zalando trims FY26 outlook des

📰 1. CoreWeave or Nebius: Piper Sandler Picks the Superior Neocloud Stock to Buy

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📰 2. BGMEA, OCAB partner to drive Chinese investment in RMG sector

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📰 3. Zalando trims FY26 outlook despite strong Q2 revenue growth

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TITLE:Zalando 下修 FY26 展望，儘管 Q2 營收強勁成長

原文摘要

歐洲線上時尚巨頭 Zalando 近期公布了第二季財報，營收表現其實相當亮眼，成長力道讓市場眼睛一亮。不過，正當大家以為這家公司要趁勝追擊、調高全年目標時，Zalando 卻反手一刀，下修了 2026 財年的全年展望。

這種「營收好但財測爛」的操作，讓不少投資人看得一頭霧水。財報顯示，Q2 的營收成長主要受惠於促銷活動、會員訂閱制（Zalando Plus）持續擴張，以及物流網絡的效率改善。但管理層在法說會上暗示，歐洲消費者信心依然脆弱，加上庫存去化壓力與物流成本上升，接下來的成長動能恐怕不會像上半年那樣強勁。簡單講：現在賣得好，不等於明年還能賣得更好。

我的觀點

你有沒有遇過一種朋友，明明這次考試考很好，卻跟你說「我覺得接下來會爆炸」？Zalando 現在大概就是這種心情。很多人看到「Q2 營收很強」就直接聯想「那全年一定更好」，但財報這種東西，從來就不是只看後照鏡，而是要看擋風玻璃外的那條路。

Zalando 為什麼要自打嘴巴？我認為這其實是「預期管理」的藝術。如果今天營收好，然後你把全年目標拉太高，結果下半年一個 Black Friday 促銷不如預期、天氣冷得慢導致冬裝賣不動，那年底修正財測的殺傷力絕對比現在嚴重得多。與其被市場罵「騙子」，不如先主動消毒，讓分析師把預期降下來，之後只要稍微達標，股價反而能穩住。這在科技股或電商股裡面，其實是常見的操作手法。

另一個值得注意的訊號是，Zalando 這幾季一直在往「平台化」轉型，而不只是自己賣庫存。也就是說，它越來越像歐洲版的 SHOPLINE 或蝦皮，靠第三方賣家成交抽成來賺錢。這種商業模式的好處是庫存風險轉嫁給賣家，但壞處是營收成長的「含金量」其實變低了——因為抽成的營收跟自營賣貨的營收，數字上同樣漂亮，但毛利結構完全不同。所以投資人看到營收成長，反而要更仔細去看背後是「真賣貨」還是「抽成賺手續費」。

延伸思考

Zalando 下修財測，其實不只是一家公司的問題，而是整個歐洲零售電商環境的縮影。歐洲消費者經歷過通膨洗禮後，現在的購物行為更「務實」——折扣才買、貴的不要。這種消費者心態對時尚電商來說是致命的，因為時尚本身就是一種「衝動型消費」，當大家開始比價、等折扣，品牌定價權就慢慢消失了。

回頭看台灣，其實也有類似的影子。國內電商平台近年的促銷頻率越來越密集，618、雙11、雙12、週年慶，消費者早就習慣「沒打折就不買」。當整個市場都被折扣綁架，電商平台想要守住毛利率，就得靠物流效率、會員訂閱、廣告收入這些「周邊服務」來補。Zalando 的路，台灣電商業者也在走，只是規模沒那麼大、步調沒那麼快。

另外，Zalando 這次下修展望，也透露出一個重要訊息：歐洲市場的復甦，並沒有大家想像中那麼樂觀。接下來如果接下來財報季有其他零售巨頭跟進下修，那可能就不是單一公司問題，而是整個總體經濟環境在敲警鐘了。

📝 編輯說：:這則新聞在歐洲零售圈討論度相當高，筆者認為最有價值的觀點在於「營收成長」與「財測下修」之間的矛盾訊號，值得投資人細細解讀。

📚 本日原文來源

本文由JK Space News彙整，不代表任何投資建議。