科技焦點｜29-year-old fast-casual chain・Morgan Stanley's Amazon earnin・Reddit Stock Tumbles as CEO Sa

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TITLE:摩根士丹利對亞馬遜財報的判斷有個盲點

原文摘要

國外財經媒體這篇報導，主要是在講摩根士丹利分析師對亞馬遜最新財報的評價。華爾街老大哥看到亞馬遜零售業務回穩、成本控制有戲，直接按讚叫好，甚至給出「加碼」的投資評級。但作者很不給面子地點出：他們的分析有個盲點，而且這個盲點還不小。簡單說，就是分析師太著重在電商本業的短期反彈，卻忽略了亞馬遜最肥的獲利來源——AWS雲端服務，成長動能已經明顯熄火。而這個盲點，可能會讓投資人對亞馬遜的估值產生過度樂觀的誤判。

我的觀點

報導裡提到一組數字我覺得很關鍵：AWS上一季營收成長率從之前的27%一路掉到只剩12%。同期摩根士丹利報告卻花了大篇幅在稱讚零售業務的利潤改善，對AWS這個下滑趨勢幾乎是輕描淡寫帶過。我的看法很直接：如果只看零售，亞馬遜確實像個健康的大象，但AWS才是真正決定它能不能繼續跳舞的那條腿。當一條腿開始痠痛，你卻只幫另一條腿按摩，那接下來跳舞勢必會出問題。尤其現在AI軍備競賽正熱，企業客戶對雲端預算越來越斤斤計較，微軟Azure和Google Cloud又虎視眈眈，AWS這12%的成長率，說不定還不是底。分析師如果只因為一季的零售表現就興奮，那這個「盲點」恐怕會讓投資人被財報後的第一根黑K棒教訓。

延伸思考

其實這個盲點背後，反映的是華爾街一種根深蒂固的慣性：喜歡用「零售業邏輯」來看待亞馬遜。可是亞馬遜早就不是單純的電商公司了，它現在的獲利結構裡，AWS占了營業利益的大半，廣告業務也逐漸變成第二條成長曲線。如果分析師還是用舊地圖找新路，那未來當AWS成長率繼續下探、或是資本支出因為AI伺服器暴增時，市場情緒的反轉速度絕對會比想像中快。另外，亞馬遜自己也有意識到這個問題，最近投資OpenAI對手Anthropic，還狂買AI晶片，就是想讓AWS重新回到加速成長的軌道。但這些能不能在最快兩三季內反映在財報上，才是真正值得觀察的重點。對我來說，這篇報導最有趣的不是摩根士丹利講了什麼，而是它「沒講」什麼——那才是真正有價值的訊息。

📝 編輯說：: 這篇文章在科技投資圈引發不少討論，筆者認為它點出了一個大多數人容易忽略的盲點：不能再用電商股的老眼光看亞馬遜，雲端和AI才是未來的勝負手。

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本文由JK Space News彙整，不代表任何投資建議。